История предыдущих европейских валютных союзов

Евро чувствует себя как роман — но это не так. Ему предшествовало немало Денежных союзов в Европе и за ее пределами.

Начнем с того, что такие страны, как США и СССР, являются (или были в последнем случае) денежными союзами. Единая валюта использовалась или используется в отношении интенсивных земельных массивов, в которые входили ранее отдельные политические, социальные и экономические субъекты. Например, в американской конституции не предусматривалось существование центрального банка. Отцы-основатели, подобные Мэдисону и Джефферсону, приспособились к его существованию. Центральное денежное учреждение было создано только в 1791 году (по образцу Банка Англии). Но Мэдисон (как президент) допустил, что его уступка истекает в 1811 году. Она была восстановлена ​​в 1816 году — только чтобы умереть снова. Гражданская война потребовала привести к начинающему валютно-денежному союзу. Банковское регулирование и надзор были введены только в 1863 году, и было проведено различие между национальными и государственными банками.

К тому времени 1562 частных банков печатали и выпускали заметки, некоторые из них не являлись законным платежным средством. В 1800 году было только 25. То же самое произошло в тех принципах, которые были позже конституцией Германии: 25 частных банков были созданы только между 1847 и 1857 годами с четким намерением печатать банкноты для распространения в качестве законного платежного средства. В 1816 — 70 различных типов валюты (в основном иностранных) использовались только в Рейнской области.

Приливная волна банковских кризисов в 1908 году привела к формированию Федеральной резервной системы, и прошло 52 года, пока не будет сохранена полная монополия денежной эмиссии.

Что такое валютный союз? Достаточно ли иметь единую валюту со свободной и гарантированной конвертируемостью?

Применяются два дополнительных условия: эффективный обменный курс (реалистичный и, следовательно, не подверженный спекулятивным атакам) и что члены профсоюза придерживаются одной денежно-кредитной политики.

На самом деле история показывает, что условие единой валюты, хотя и предпочтительнее, не является непременным условием. Союз может включать «несколько непредвиденных обстоятельств, полностью и постоянно конвертируемых друг в друга по безоговорочно фиксированным обменным курсам», что на самом деле похоже на единую валюту с различными конфессиями, каждая из которых напечатана другим членом Союза. Что более важно, так это отношения (выраженные через обменный курс) между Союзом и другими экономическими игроками. Валюта Союза должна быть конвертируемой в другие валюты при определенном (может колебаться, но всегда в одном) обменном курсе, определяемом единой валютной политикой. Это должно применяться по всей территории единой валюты — иначе арбитражники будут покупать его в одном месте и продавать в другом месте, и необходимо будет установить обменный контроль, исключить свободную конвертируемость и вызвать панику.

Это не теоретический, а затем ненужный дебет. Все денежные союзы в прошлом потерпели неудачу, поскольку они позволяли обменять их валюту или валюту (против внешних договоров) по разным ставкам в зависимости от того, где она была конвертирована (в какой части валютного союза).

«Вскоре, у всей Европы, кроме Англии, будет одна сумма денег». Это написал Уильям Баджхот, редактор журнала The Economist, обновленный британский журнал. Тем не менее, это было написано 120 лет назад, когда Британия даже тогда обсуждала, следует ли принять единую европейскую валюту.

Присоединение к денежному союзу означает отказ от независимой денежно-кредитной политики и, вместе с тем, значительную часть национального суверенитета. Страна-член больше не может контролировать денежную массу, инфляцию или процентные ставки или валютные курсы. Денежная политика передается центральному денежному органу (Европейский центральный банк). Единая валюта — это механизм передачи экономических сигналов (информации) и ожиданий, часто через денежно-кредитную политику. В валютном союзе фискальная расточительность нескольких членов, например, часто приводит к необходимости повышения процентных ставок, чтобы предотвратить инфляционное давление. Эта потребность возникает из-за того, что эти страны имеют общую валюту. Другими словами, последствия фискальных решений одного члена сообщаются другим членам (посредством денежно-кредитной политики), поскольку они делят одну валюту. Валюта является средством обмена информацией относительно нынешнего и будущего здоровья соответствующих стран.

Денежные союзы, которые не придерживались этого курса, уже не с нами.

Денежные союзы, как мы уже говорили, не нова. Люди чувствовали необходимость создания единой среды обмена уже во времена Древней Греции и Средневековой Европы. Однако эти ранние валютные союзы не имели отличительных черт современных профсоюзов: например, у них не было центрального денежного органа или денежно-кредитной политики.

Первым по-настоящему современным примером может стать денежный союз колониальной Новой Англии.

Колонии Новой Англии (Коннектикут, Массачусетс-Бей, Нью-Хэмпшир и Род-Айленд) принимали бумажные деньги друг друга в качестве законного платежного средства до 1750 года. Эти примечания были даже приняты в качестве налоговых платежей правительствами колоний. Массачусетс был доминирующей экономикой и поддерживал эту договоренность почти столетие. Это вызвало оживление, что положило конец этой очень успешной договоренности: другие колонии начали печатать свои собственные заметки за пределами королевства. Массачусетс выкупил (выкупил) все свои бумажные деньги в 1751 году, заплатив за это серебро. Он установил моно-металлический (серебряный) стандарт и прекратил принимать бумажные деньги трех других колоний.

Второй, более важный, эксперимент был латиноамериканский валютный союз. Это было чисто французское приспособление, предназначавшееся для дальнейшего, цементирования и увеличения его политической доблести и денежного влияния. Бельгия приняла французский франк, когда она достигла независимости в 1830 году. Естественно, что Франция и Бельгия (вместе со Швейцарией) должны поощрять других присоединиться к ним в 1848 году. Италия следовала в 1861 году, а последними были Греция и Болгария (!). 1867. Вместе они сформировали биметаллический валютный союз, известный как Латинский валютный союз (ЛМУ).

LMU серьезно флиртовали с Австрией и Испанией. Договор о Фонде был официально подписан только 23/12/1865 в Париже.

Правила этого Союза были несколько удовлетворительными и в некоторых отношениях, казалось, бросали вызов традиционной экономической мудрости.

Неофициально, французское влияние распространилось на 18 стран, которые приняли Золотой Франк в качестве денежной основы. Четверо из них согласились на коэффициент конверсии золота и серебра и чеканили золотые монеты, которые были законным платежным средством во всех из них. Они добровольно приняли ограничение денежной массы, которое запрещало им печатать более 6 франков на душу населения (четыре были: Франция, Бельгия, Италия и Швейцария).

Официально (и действительно) золотой стандарт, разработанный в Европе и включающий эмитентов монет, таких как Германия и Великобритания). Тем не менее, в латиноамериканском валютном союзе количество монет из золота и серебра, которые страны-члены могли использовать, было неограниченным. Независимо от количества чеканки, монеты были законным платежным средством по всему Союзу. Меньшие номиналы (символические) серебряные монеты, отчеканенные в ограниченном количестве, были законным платежным средством только в стране-эмитенте.

Не было единой валюты, такой как евро. Страны сохранили свои национальные валюты (монеты), но они были на паритете друг с другом. Комиссия по обмену в размере 1,25% была поручена для их конвертации. Знаки имели более низкое содержание серебра, чем монеты Союза.

Правительственные и муниципальные учреждения должны были принять до 100 франков жетонов (хотя они не были конвертируемыми и имели более низкую внутреннюю стоимость) за одну транзакцию. Эта лазейка привела к массовому арбитражу: конвертация монет с низким содержанием металлов для покупки высококачественных металлических материалов.

В Союзе не было политики или управления денежной массой. На рынок было определено, сколько денег будет в обращении. Центральные банки обещали бесплатное обращение золота и серебра с монетами. Однако это залог означает, что центральные банки стран-участниц были вынуждены поддерживать фиксированный коэффициент обмена между двумя металлами (15 к 1, в то время), игнорируя цены, установленные ежедневно на мировых рынках.

LMU был слишком ничтожен, чтобы влиять на мировые цены этих двух металлов. В результате было переоценено серебро, экспорт серебра из одного члена в другой, используя гениальные и все более хитрые способы обойти правила Союза. Не было никакого выбора, кроме как приостановить конвертируемость серебра, а затем признать фактический золотой стандарт. Серебряные монеты и жетоны оставались законным платежным средством.

Это стало серьезной проблемой для Союза, а грандиозная удача была доставлена ​​из-за неоправданных финансовых потребностей, приобретенных Первой мировой войной. LMU был официально демонтирован в 1926 году, но умер задолго до этого. Урок: единой валюты недостаточно — для поддержания валютного союза необходима общая денежно-кредитная политика, контролируемая и осуществляемая единым Центральным банком.

По мере формирования ЛГМ в 1867 году была созвана Международная валютная конференция. Двадцать стран приняли участие и обсудили вопрос о введении глобальной валюты. Они решили принять золотой (британский, американский) стандарт и обеспечить переходный период. Они согласились использовать три крупные «жесткие» валюты, но приравнивать их содержание золота, чтобы сделать их полностью взаимозаменяемыми. Ничего не вышло из этого, но этот план был гораздо более разумным, чем LMU.

Один неправильный путь, казалось, был Скандинавским валютным союзом.

Швеция (1873), Дания (1873) и Норвегия (1875) образовали Скандинавский валютный союз (СМУ). Шаблон был знаком: они принимали друг друга. золотые монеты в качестве законного платежного средства на их территориях. Монтажные карты были также межбанковским законным платежным средством, а также банкнотами (1900), признанными банками стран-членов. Он работал так прекрасно, что никто не хотел конвертировать валюты, и обменные курсы не были доступны с 1905 по 1924 год, когда Швеция спешила Союз после независимости Норвегии. Фактически, вовлеченные страны создали (хотя и не официально) то, что было скорректировано на единый центральный банк с едиными резервами, — который расширил кредитные линии для каждой из стран-членов.

Скандинавский Кронор держался хорошо, пока золото было ограничено. Первая мировая война изменила эту ситуацию, поскольку правительства сбрасывали золото и раздували свои бюджеты, участвуя в конкурентной девальвации. Центральные банки использовали обесценившиеся валюты для покупки золота по официальным (дешевым) ставкам. Швеция увидела эту уловку и отказалась продать свое золото по официальной фиксированной цене. Другие участники начали продавать большое количество символических монет Швеции и использовать выручку, чтобы купить значительно более сильную шведскую «экономику» (= валюту) по более низкой цене (так как цена золота рухнула). Швеция отреагировала, запретив импорт других членов. жетоны. Без фиксированной цены на золото и без конвертируемости монет не было Союза, о котором можно было бы говорить.

Последний большой (и недавний) эксперимент в валютном союзе был Восточноафриканской валютной зоной. Эквивалентный эксперимент все еще продолжается в франкофильной части Африки с использованием валюты CFA.

Части Восточной Африки, управляемые британцами (Кения, Уганда и Танганьика, а в 1936 году Занзибар) приняли в 1922 году единую общую валюту — восточноафриканский шиллинг. Независимость в Восточной Африке не имела денежного аспекта, поскольку она оставалась частью Стерлингового района. Это гарантировало конвертируемость местных валют в британские фунты. Относительно этого вопроса национальной гордости (и стратегического значения) британцы любили чрезмерно большие деньги в этих странах с развивающейся экономикой. Этот валютный союз не был нарушен введением (1966) местных контекстов в Кении, Уганде и Танзании. Три договора были законным платежным средством в каждой из этих стран и были конвертированы в фунты.

Это был фунт, который пещерный путь, последовательно обесцениваясь в конце 60-х и начале 70-х. Стерлинговый район был демонтирован в 1972 году и с его строгой денежной дискриминацией, которую он наложил — прямо и через свободную конвертируемость — на своих членов. Расхождение в стоимости договоров (из-за различных целей инфляции и возникающих процентных ставок) было неизбежным. В 1977 году закончилась Восточноафриканская валютная зона.

Однако не все денежно-кредитные союзы столкнулись с тем же мрачным концом. Пожалуй, самым известным из успешных является Zollverein (немецкий таможенный союз).

В начале 19-го века насчитывалось 39 независимых политических единиц, которые составляли Федерацию Германии в сегодняшней Германии. Все они добывали монеты (золото, серебро) и имели собственные стандарты для весов и мер. В 1815 году решения Венского конгресса значительно усилили мобильность рабочей силы в Европе, но торговля по-прежнему была неэффективной из-за количества различных договоров.

Германские государственные образования сформировали таможенный союз еще в 1818 году. За этим последовало образование трех региональных группировок (Северного, Центрального и Южного), которые были объединены в 1833 году. В 1828 году Пруссия гармонизировала и объединила свои тарифы с других членов Федерации. Долги, связанные с таможней, могли быть оплачены золотом или серебром. Несколько валют были разработаны и связаны друг с другом посредством фиксированных обменных курсов. Была передовая единая валюта: Vereinsmunze. Zollverein (Таможенный союз) был создан в 1834 году для облегчения торговли и сокращения издержек. Большинство политических единиц согласились выбрать один из двух денежных стандартов (Талер и Гулден) в 1838 году и девять лет спустя, центральный банк Пруссии (который составлял 70% населения и сухопутная масса будущей Германии) стал действующего Центрального банка Федерации. Северогерманский Талер был установлен в 1,75 к южногерманскому Гульдену, а в 1856 году (когда Австрия стала ассоциироваться с Союзом), в 1,5 австрийских Флоринах (это должно было быть непродолжительным делом, потому что Пруссия и Австрия объявили войну друг другу в 1866 году).

Германия была объединена Бисмарком в 1871 году, и Рейхсбанк был основан 4 года спустя. Он выпустил Рейхсмарк, который стал юридическим и единственным тендером всего германского рейха. Валютный союз пережил две мировые войны, разрушительный приступ инфляции в 1923 году и крах валюты после Второй мировой войны. Рейхсмарк стал солидным и надежным Бундесбанком. Союз все еще выживает в Deutschmark.

Это единственный случай валютного союза, который преуспел, если ему не предшествовало политическое соглашение. Он жил, потому что Пруссия была значительной и имела достаточную реальную силу и воспринимала влияние на соблюдение соблюдения в отношении других членов Федерации. Пруссия хотела иметь стабильную валюту и вводить согласованные металлические стандарты. Другие государства не могли лишить их своих внутренних ценностей. Впервые в истории монета стала профессиональным экономическим решением, полностью деполитизированным.

В этом контексте мы должны упомянуть еще один успешный (продолжающийся) союз — Зона франков КФА.

CFA (Французское африканское сообщество) — это валюта, используемая в бывших французских колониях Западной и Центральной Африки (и, что любопытно, в одной из бывших испанских колоний). Валютная зона существует уже более трех десятилетий, а предприятия — разные этнические, языковые, культурные, политические и экономические единицы. Валюта выдержала девальвацию (последняя из 100% по отношению к французскому франку), изменения режимов (от колониального до независимого), наличие двух групп членов, каждый со своим центральным банком, контроль торговых и потоков капитала — не говоря уже о множестве природных и человеческих катастроф. То, что делает его настолько успешным, возможно, связано с тем, что резервы государств-членов хранятся в сейфах французского Центрального банка и что валюта почти полностью конвертируется во Францию. Конвертируемость гарантируется самим французским Казначейством.

Франция налагает денежное довольствие (чего иногда не хватает дома!) Непосредственно и благодаря своей щедрой финансовой помощи.

В Европе было больше, чем ее доля неудачных (Snake, EMS, ERM) и успешных (ECU, Великобритания и Ирландия) валютных унификаций.

Пренебрегаемая находится между Бельгией и Люксембургом (BENELUX — политическое выравнивание, которое включает Нидерланды).

Здесь нет реального валютного союза. Оба поддерживают отдельные договоры. Но их договоры находятся на паритете и действуют как законный тендер в обеих странах с 1921 года. Центральный банк Бельгии контролирует денежно-кредитную политику обеих стран, за исключением валютных правил, которые контролируются совместным агентством. Как в 1982, так и в 1993 году две страны считали демонтаж профсоюза — но это был не серьезный разговор, преимущества которого были настолько многочисленными (особенно для меньшего партнера).

Эти три валютных союза все выжили из-за того, что один орган денежно-кредитного регулирования несет ответственность, по крайней мере, де-факто, за управление валютой.

Что мы можем извлечь из всего этого (не несущественного) совокупного опыта?

(A) Для успеха Союза требуется доминирующая страна. Он должен иметь сильное геополитическое стремление и поддерживать политическую солидарность с некоторыми из других членов. Он должен быть большим, влиятельным, и его экономика должна быть смешана с экономикой других.

(B) Центральные учреждения должны быть созданы для мониторинга и обеспечения соблюдения налогово-бюджетной и другой политики, для координации деятельности государств-членов, для осуществления политических и технических решений, для контроля за денежными агрегатами и старением (= денежная полиграфия), определить законный тендер и правила, регулирующие выдачу денег.

(C) Лучше, если денежному союзу предшествует политический. Тем не менее, это может оказаться сложным (с учетом примеров США и Германии).

(D) Гибкость заработной платы и цены являются непременным условием. Их отсутствие является угрозой для продолжения существования любого союза. Фискальная политика (денежные переводы из богатых районов в бедные) является частичным средством правовой защиты. Они могут смягчать и устранять проблемы, но не решают их. Переводы также требуют четкой и последовательной налоговой политики в отношении налогообложения и расходов. Такие проблемы, как безработица, порождают жесткую, омраченную союзом. Работы Манделла и Маккиннона (оптимальные валютные зоны) доказывают это решительно (и отдельно).

(E) Последнее предварительное условие — это четкие критерии конвергенции и цели конвергенции денег.

Судя по этим требованиям, нынешний Европейский валютный союз не смог адекватно усвоить уроки своих жестоких предшественников. Он установлен в Европе более жестко в своей практике труда и ценообразования, чем 150 лет назад, ей не предшествовало серьезное политическое слияние, оно слишком сильно связано с переводами без наличия согласованной монархии или последовательной бюджетной политики.

Таким образом, этот валютный союз, вероятно, присоединится к своим предкам и останется сноской в ​​летописях экономической истории.

Добавить комментарий

Ваш адрес email не будет опубликован. Обязательные поля помечены *